文 | 王也 編輯 | 郝方舟

出品 | Odaily星球日報（ID：o-daily）

2019 年是加密基金們冷靜思考的一年。

2018年的區(qū)塊鏈正值風(fēng)口、遍地“黃金”，不少加密基金大把撒錢。然而經(jīng)歷了幣價一蹶不振、泡沫破滅后，大量項目和資方撤出淘金現(xiàn)場。

即便如此，一些頭部加密基金仍在悄然布局（詳見 Odaily星球日報文章，加密基金批量夭折，這十只卻仍在高頻出手）。其中，分布式資本作為活躍且頗具眼光的一級市場投資佼佼者赫然在列。據(jù)公開信息，分布式資本在 2019 年共出手 12 次，平均單個項目的投資金額在千萬元人民幣以上，在 CB insights 最新發(fā)布的區(qū)塊鏈行業(yè)報告上，分布式資本位列最活躍的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的前五名，也是唯一上榜的中國風(fēng)投資本。

近日，Odaily星球日報有幸與分布式資本合伙人黃凌波暢談 2020 年區(qū)塊鏈?zhǔn)袌龅耐顿Y機(jī)會，其中包括對于 Oracle、NFT、tokenize 項目、隱私層、鏈游、中間件、衍生品交易所、staking 和二級市場的大量觀點，從中收獲啟發(fā)，并將專訪內(nèi)容整理如下，enjoy：

治理類Oracle很難走下去，與傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)合作的Oracle將迎來爆發(fā)

Odaily星球日報：您之前在演講中說 2020 年是 Oracle（預(yù)言機(jī)）大爆發(fā)的一年，為什么？

黃凌波：首先說一下 Oracle 的分類。Oracle 本身分三類：第一類是鏈上原生生成的數(shù)據(jù)，就是原生的鏈上數(shù)據(jù)庫 Oracle；第二類 Oracle 是與傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)合作，對傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)進(jìn)行授信，讓他們作為公鏈或者聯(lián)盟鏈的節(jié)點給鏈上輸出數(shù)據(jù)；第三類 Oracle 通過治理機(jī)制來進(jìn)行數(shù)據(jù)本身的驗證以及上鏈。

在今年之前的很多 Oracle 項目都是去中心化的，治理類 Oracle，但這類 Oracle 其實是很難實施下去，可能需要 M2M（Odaily星球日報注：machine to machine，機(jī)器對機(jī)器）整體發(fā)展起來后才有機(jī)會，所以很多 Oracle 都轉(zhuǎn)型去做了第二類 Oracle，與傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)合作，通過授信可信節(jié)點的方式做 Oracle。

經(jīng)過 2017 到 2019 年的不斷實踐，我們發(fā)現(xiàn)，第一類 Oracle（鏈上原生生成的數(shù)據(jù)）由于現(xiàn)階段鏈上應(yīng)用落地性都很差，發(fā)展空間也很小，這類 Oracle 最后都沒有得到很好的驗證。所以，我個人覺得 2020 年大家可能會把眼光轉(zhuǎn)到圈外去，更加傾向于開發(fā)第二類 Oracle，把很多傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)作為節(jié)點去合作，做傳統(tǒng)世界數(shù)據(jù)的上鏈，而不是局限于在鏈上發(fā)展這些數(shù)據(jù)。

除了上述技術(shù)和市場這兩大因素的影響，還有政策方面的支持。

Odaily星球日報：治理類 Oracle 很難實施是具體遇到了什么困難？

黃凌波：我個人覺得有兩方面原因，第一方面是治理機(jī)制，在區(qū)塊鏈?zhǔn)澜?，治理是一件非常難的事情，原來很多 Oracle 通過多方驗證進(jìn)行治理，比如說超過 50% 以上的票數(shù)統(tǒng)一，系統(tǒng)就默認(rèn)這個結(jié)果是真的。然后在這個驗證過程中，系統(tǒng)會對參與驗證的節(jié)點進(jìn)行 token 激勵。但是這種方式依然有很大的作惡空間，而且要讓節(jié)點參與驗證的前提是 token 本身具有價值，一旦 token 喪失價值，系統(tǒng)也就沒辦法吸引節(jié)點參與驗證，整個系統(tǒng)的生態(tài)也就很難一直往下走。所以我認(rèn)為治理本身是一件非常難的事情。

而且人與人之間的治理結(jié)構(gòu)是一件很復(fù)雜的事情，里面涉及博弈論等很多復(fù)雜的理論。因為人的動機(jī)比較復(fù)雜，系統(tǒng)很難完整判斷人的作惡動機(jī)和行為，所以也就很難設(shè)計出一個完善的治理機(jī)制，讓鏈上數(shù)據(jù)成為可驗證的真實數(shù)據(jù)。

所以我認(rèn)為治理類的 Oracle 要等到 machine to machine（通過移動通訊對設(shè)備進(jìn)行有效控制，沒有人的參與）成熟后才可能實現(xiàn)，未來的這種 Oracle 上鏈，數(shù)據(jù)是從機(jī)器上獲取的，而不是從人獲取的。因為人參與的很多數(shù)據(jù)是不可控、不可信和不透明的，但是機(jī)器不一樣，如果機(jī)器產(chǎn)生的數(shù)據(jù)沒有被篡改的話，那么機(jī)器所產(chǎn)生的數(shù)據(jù)是完全透明的、可信的、不帶任何私利的。

所以如果是在 machine to machine 的基礎(chǔ)上做的 Oracle 的話，只需要驗證數(shù)據(jù)的真?zhèn)渭纯?，可能根本不需要設(shè)計復(fù)雜的治理機(jī)制。

Odaily星球日報：如果您所提到的這個 machine 最后也是由人控制的，那么這套理論還適用嗎？

黃凌波：這就要看 machine 的底層是什么，machine 所存儲的數(shù)據(jù)有兩種，一種是主動數(shù)據(jù)，另外一種是被動數(shù)據(jù)。之前我們接觸的很多數(shù)據(jù)還是主動數(shù)據(jù)，由人來寫數(shù)據(jù)庫，但未來我們所接觸的很多數(shù)據(jù)很可能都是被動數(shù)據(jù)，比說測量人體健康的智能手環(huán)，可以直接把人們的健康數(shù)據(jù)記錄下來，并不是由人主動輸入的，這些數(shù)據(jù)是客觀的，如果安全記錄下來立馬上鏈的話，系統(tǒng)只需驗證這個哈希值本身即可保證不被篡改。

Odaily星球日報：既然您本人這么看好 Oracle 的未來，可以談?wù)劮植际劫Y本在這個賽道做過哪些布局？

黃凌波：我們一直關(guān)注 Oracle，也很看好這個賽道，原來我們看的比較多的是去中心化的 Oracle，也就是治理類的 Oracle，而現(xiàn)在正在密集地看一些與傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)合作的項目。強(qiáng)調(diào)一下，這類項目本身主要目的不是做 Oracle，而是給傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)做區(qū)塊鏈技術(shù)服務(wù)，但是他們實現(xiàn)的事會對行業(yè)的 Oracle 發(fā)展帶來很大的助力，此外 Oracle 只是第一步，真正有想象空間的是上鏈以后的業(yè)務(wù)模式（統(tǒng)稱為廣義的 Oracle 項目）。

這類項目還可以分為三類：第一類就是跟可信節(jié)點合作，然后用 token 去激勵節(jié)點；第二類是跟政府和金融機(jī)構(gòu)合作，因為他們的數(shù)據(jù)需要上鏈，但是他們沒有技術(shù)能力，而這類項目可以給他們提供區(qū)塊鏈技術(shù)服務(wù)，提供完技術(shù)服務(wù)之后再搭建一個區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)平臺，未來可能會在這個平臺上進(jìn)行一些數(shù)據(jù)交易或者上鏈存證的行為，系統(tǒng)可以通過支持這些行為來收費，這類服務(wù)更加偏向于企業(yè)服務(wù)；第三類就是跟C端合作，跟那些有流量的傳統(tǒng)場景去合作，比如電子憑證和確權(quán)這類場景，這樣就可以把 C端用戶的數(shù)據(jù)上鏈，門票是這類項目很好的落地場景之一。

但上鏈只完成了第一步，真正有想象空間的是上鏈以后的事情，比如數(shù)據(jù)交易，系統(tǒng)在數(shù)據(jù)交易過程中抽取一定比例的傭金，那項目的收入就變成長期的了，而不是一次性的收費。比如票務(wù)，上鏈只是第一步，未來發(fā)展空間的更大的可能是門票的二手交易，這個過程也可以收取一定的傭金。

當(dāng)然這些都是后來的想象，第一步還是要將數(shù)據(jù)上鏈。反觀區(qū)塊鏈這個行業(yè)，整體上太缺乏這些傳統(tǒng)世界的數(shù)據(jù)了，總是在自己的圈子里玩，本來圈內(nèi)數(shù)據(jù)就很少，可能最多的就是純金融屬性的鏈上交易數(shù)據(jù)，其他領(lǐng)域的數(shù)據(jù)基本為零，這種情況下談區(qū)塊鏈大規(guī)模落地基本上不太可能。

NFT和tokenize項目在2020年會有不錯的發(fā)展

Odaily星球日報：根據(jù)您所接觸的項目情況來看，您上面提到的這三類廣義 Oracle 項目發(fā)展現(xiàn)狀如何？

黃凌波：目前看下來，確實有一些項目已經(jīng)落地并實現(xiàn)收入，國內(nèi)有些技術(shù)服務(wù)類項目在 2020 年可以實現(xiàn)幾千萬人民幣的收入，他們所做的就是為政府和金融機(jī)構(gòu)提供技術(shù)服務(wù)，國內(nèi)一些政府和金融機(jī)構(gòu)對區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)的預(yù)算也在大幅度提升。

To C 層面的廣義 Oracle 項目還比較少，但現(xiàn)在已經(jīng)有所轉(zhuǎn)變了。目前有一些比較好的 idea 出現(xiàn)，比如 NFT（非同質(zhì)化代幣），NFT 很適合那些對唯一性有要求的應(yīng)用場景，比如門票和 IP，現(xiàn)在門票已經(jīng)有了成功案例了，比如 AlphaWallet，其他案例還比較少。

還有一類我看到目前正在起步的是 tokenize（token 化）類項目，做分紅權(quán)收益的轉(zhuǎn)讓，這類項目比較適用于一些消費類行業(yè)，比如餐飲、理發(fā)等生活服務(wù)類等，這些行業(yè)的收益和現(xiàn)金流其實是很好的，他的現(xiàn)金流可以直接用于激勵他的用戶、員工，或者說是分紅權(quán)的持有人。

舉個例子，我有這個餐桌的分紅權(quán)，那么消費者在這個餐桌吃飯結(jié)賬的資金就可以通過智能合約立馬轉(zhuǎn)入我的賬戶以及服務(wù)這張桌子的員工。這類項目通過智能合約+token 的方式來運(yùn)行，token 就代表著用戶對這個餐桌所享有的的分紅權(quán)，然后在智能合約中寫好大家分紅的比例，這樣就可以直接實現(xiàn)現(xiàn)金流的分賬。

我們注意到這種 tokenize 項目已經(jīng)開始落地，這種項目跟人們的現(xiàn)實生活貼得很近，直接綁定現(xiàn)金流，而且在這個過程中數(shù)據(jù)開始上鏈?？偟膩碚f，在 to C 層面上 NFT 和 tokenize 項目在今年應(yīng)該會有一個不錯的發(fā)展。

Odaily星球日報：感覺您剛才提到分紅權(quán)的轉(zhuǎn)讓和 STO 很像？

黃凌波：這一點確實有點敏感，大家原來不太看好 STO，其實我本人之前也不太看好 STO。但如果 STO 項目的性質(zhì)和股票性質(zhì)差不多的話，那也就沒有太大的意義。如果是這種分紅權(quán)的話， 我覺得是有意義的。這開辟了一種新的資本市場，一種新的權(quán)益流通。

隱私幣項目發(fā)展前景不如隱私層項目

Odaily星球日報：有不少大佬說 2020 年隱私協(xié)議類項目會大爆發(fā)，您如何看隱私協(xié)議層項目？

黃凌波：我們把協(xié)議層項目分為數(shù)據(jù)類、金融類和治理類這三大類，隱私層被我們歸于數(shù)據(jù)類。

我們從 2018 年就開始看隱私層項目，看的最早的就是隱私幣類項目，一般他們自己做一條公鏈，目前這種項目已經(jīng)很多了，從最早的 Monero 到 Zcash，再到 Grin 和 Beam。但是這些隱私幣類項目可應(yīng)用的方向其實是比較少的，應(yīng)用更多的是帶有灰色地帶的交易和支付。所以，從 2018 年我們就覺得隱私層可能是一個更好的投資方向。

隱私層和隱私幣不一樣，它可以結(jié)合各個公鏈的支付體系，相對來說比較靈活。比如說我們之前比較看好的 aztec，我們現(xiàn)在是他的節(jié)點之一。相比隱私幣項目，aztec 更加靈活，實現(xiàn)更多隱私幣無法實現(xiàn)的功能。

此外隱私還涉及到一個很重要的問題，就是合規(guī)的問題，為什么說隱私幣很難有大市場，因為他們踩的是紅線，他們走的是灰色地帶，很容易遭遇合規(guī)風(fēng)險。但隱私層不一樣，它可以設(shè)置新的隱私功能，限制隱私開放的條件，比如實現(xiàn)被審計功能，對合規(guī)來說，可審計性這點很重要。

aztec 所以說，我們覺得未來隱私層是可以和合規(guī)結(jié)合，實現(xiàn)多種隱私需求，所以目前我們正在看很多隱私層的項目。

最后我個人覺得隱私層賽道不會出現(xiàn)很多龍頭企業(yè)，但很多人會去做隱私層項目，最終被大家認(rèn)可的也就寥寥幾個而已。

區(qū)塊鏈游戲應(yīng)該反過來做

Odaily星球日報：那您怎么看待 2020 年區(qū)塊鏈游戲的發(fā)展呢？

黃凌波：哎，從很早之前大家就開始說區(qū)塊鏈游戲，但一直都沒有很好的案例出現(xiàn)?，F(xiàn)在很多區(qū)塊鏈游戲都是賭博投機(jī)性質(zhì)的，娛樂性和投機(jī)性完美結(jié)合的區(qū)塊鏈游戲還沒出現(xiàn)。其實我們之前也看過不少區(qū)塊鏈游戲項目。最近受一些游戲項目方啟發(fā)，有了點新的思考。

原來很多區(qū)塊鏈項目做游戲的思路是不對的，他們總想著在游戲里面植入?yún)^(qū)塊鏈的技術(shù)或者概念，我覺得這個方向是應(yīng)該反過來的。因為游戲本身就有道具、代幣、積分等資產(chǎn)，這些資產(chǎn)在游戲體系內(nèi)就可以完成交易，沒必要用區(qū)塊鏈弄一個存證，再去上鏈，沒必要用區(qū)塊鏈平臺。

而眾所周知，游戲背后有很多是 IP 概念，區(qū)塊鏈公司更應(yīng)該從那些 IP 切入，先去給這些 IP 做唯一性的收藏品，這個收藏品本身是 NFT 的形式。然后等這些 IP 未來再出了其他游戲之后，玩家就可以用收藏品去獲得這些游戲的道具或者積分等等，這就是反向去做區(qū)塊鏈游戲的思路，另外這個思路也是廣義 Oracle 第三類項目的思路?？偟脕碚f，區(qū)塊鏈游戲可以嘗試圍繞著 IP 設(shè)計的，而不是圍繞著游戲走的。

應(yīng)用層的核心是協(xié)議層的組合，而中間件就是組合的過程

Odaily星球日報：您如何看待中間件這個賽道？據(jù)我了解有不少機(jī)構(gòu)投資者很看好這個賽道。

黃凌波：我感覺「中間件」這個詞好像是最近開始在業(yè)內(nèi)流行的，還挺有意思。其實去年在東京和大阪舉辦的 DevCon（以太坊年度開發(fā)者大會），我發(fā)現(xiàn)有個詞就頻繁出現(xiàn)，“composability”，各種模塊組件的構(gòu)成組合，我理解中間件就是這個的衍生產(chǎn)物。這其實跟我們之前的一些理念很相似，我們認(rèn)為應(yīng)用層的核心就是協(xié)議層的組合。中間件就是這種各種協(xié)議模塊的插拔組合?！爸虚g件”能夠讓應(yīng)用開發(fā)者更方便的利用區(qū)塊鏈實現(xiàn)其目的，給應(yīng)用開發(fā)者一個更友好的環(huán)境，而開發(fā)者本身不需要深度了解區(qū)塊鏈技術(shù)本身，不過，中間件的核心還是各個組件模塊，現(xiàn)階段，在原生區(qū)塊鏈項目領(lǐng)域，依然很少有模塊能做到極致。

就我看來，之前很多做協(xié)議層的項目并沒有把他們的去中心化協(xié)議做的非常完善，除了 MakerDAO 和 0x 等一些早期 open finance 項目以外，其他去中心化協(xié)議都還很不成熟。

但這里有一個進(jìn)步，原來大家的理解是應(yīng)用層和協(xié)議層是兩個的獨立個體，但后來我們從市場上感受到一個進(jìn)步，大家開始理解到應(yīng)用層是從協(xié)議層組合而來的，中間件可能就是這個組合的過程和升級，我覺得能意識到“組合”這個概念已經(jīng)是市場的進(jìn)步了，不過這個組建的過程并不容易。

Odaily星球日報：那你們是否重點投資協(xié)議層這個賽道？

黃凌波：我們一直很看重對協(xié)議層的投資，其實我們最早的一套投資邏輯就是「公鏈+協(xié)議層」，DApp 不算是我們投資邏輯中比較重要的一環(huán)，應(yīng)用層的項目太早期。

分布式資本的投資邏輯

Odaily星球日報：前面我們聊了不少細(xì)分領(lǐng)域，能簡單總結(jié)下分布式資本的投資邏輯嗎？

黃凌波：歸納起來，我們投資的賽道可以分為三類，第一類是企業(yè)服務(wù)類的項目，這類項目我們一般投股權(quán)；第二類是區(qū)塊鏈生態(tài)類項目，像交易所、錢包、媒體等等；第三類是區(qū)塊鏈原生項目，比如公鏈和協(xié)議類項目，協(xié)議類項目里又分三類，數(shù)據(jù)（web3）類、金融（open finance）類和治理（DAO）類。

2019 年，區(qū)塊鏈原生項目是我們投資最重的一個賽道，分布式資本本來也是投 ETH 起家的，我們也是 Polkadot 的早期投資者，所以這個賽道肯定是我們長期關(guān)注的，但是 2019 年這個賽道的項目不是很多，整體質(zhì)量也不是特別好，而且價格也特別高，所以 2019 年我們在區(qū)塊鏈原生項目上的投資相對之前是比較少的。但我們會在這些項目中努力去找一些有意思的協(xié)議層、新的共識機(jī)制，我們會長期持續(xù)性地去找。

2019 年，我們投資的區(qū)塊鏈生態(tài)類項目相對較多，比如衍生品交易所和錢包等等。同時也投資或者關(guān)注一些有意思的協(xié)議層，比如 Tokenscript、鏈上數(shù)據(jù)索引協(xié)議、經(jīng)濟(jì)模型模擬、隱私計算協(xié)議、staking 衍生協(xié)議等。

Odaily星球日報：在衍生品方面，2019 年有很多交易所宣布布局期權(quán)業(yè)務(wù)，您怎么看 2020 年期權(quán)業(yè)務(wù)的發(fā)展？

黃凌波：我很早就看好期權(quán)這個業(yè)務(wù)，去年下半年的時候我就覺得期權(quán)這個方向很好，但常規(guī)來說，期權(quán)并不是 to C 的業(yè)務(wù)，它是一個 to B 的業(yè)務(wù)，它是 B 端機(jī)構(gòu)風(fēng)險對沖的一個方式。在傳統(tǒng)金融，期權(quán)是商品產(chǎn)業(yè)鏈上下游用來對沖風(fēng)險的一種方式，而在 token 領(lǐng)域，其實除了礦機(jī)，似乎并不存在這樣的上下游，因此，我更為看好有挖礦屬性 token 的期權(quán)。

其實錢包我們也有投，比如 Math 錢包和 Torus，從互聯(lián)網(wǎng)的角度來說，錢包其實是一個流量入口，從區(qū)塊鏈的角度來收，錢包未來有可能把自己顛覆成協(xié)議層，比如說一個聚合型的錢包協(xié)議，可以把這個錢包協(xié)議賦能到其他項目方。

Odaily星球日報：類似于 imToken 目前的做法，用戶可以直接將 ETH 直接兌換成一些 ERC20 代幣，再加上 staking 等其他衍生品服務(wù)。

黃凌波：說到 staking，我其實蠻看好 staking 衍生品，staking 未來一定出衍生品。staking 有點類似于債權(quán)的概念，通過鎖倉獲得收益，那就不可避免地會引申到資產(chǎn)證券化。所以，staking 也是我們投資的一個重要賽道。

2020 年我們會持續(xù)關(guān)注這個賽道，2019 年已經(jīng)出現(xiàn)不少這些交易、錢包層、staking 類的項目，2020 年是驗證他們實力的一年，市場格局會慢慢形成。

Odaily星球日報：最后能談?wù)劮植际劫Y本在 2020 年投資計劃嗎？

黃凌波：分布式資本長期來說，一定是最注重原生區(qū)塊鏈項目的投資（之前提到的第三類項目），包括 Web3、Open Finance、DAO 等。不過基于市場機(jī)會，應(yīng)該會在 2020 年更加偏向于投資之前提到的第一類的企業(yè)服務(wù)類項目，第二類區(qū)塊鏈生態(tài)類項目，交易所等在 2020 年格局會變得更加凸顯，價格也不會太便宜，而初創(chuàng)項目我們會注重降低用戶門檻、打增量市場類的，包括 keyless 錢包和智能投顧等。

不過，分布式資本正在募集新的一期規(guī)模較大的基金，所以，無論是早期項目，還是后期發(fā)展比較成熟的項目，我們都很歡迎?？偨Y(jié)來說，依然是賽道、團(tuán)隊和 timing。然后在 2020 年，我們在二級市場可能會做更多投資，今年二級市場應(yīng)該有蠻大機(jī)會。

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